2025年军工行业电子元器件专题知道：“双五之交”景气回转成就，有望再迎功绩与估值共振
1.复盘2020：元器件引颈板块贝塔行情，基本面改善握续两年
复盘20H2——订单与股价先行：受益于备货订单增长，元器件引颈板块贝塔行情
2020年2月，受益于上游备货订单增长，以MLCC为代表的元器件赛说念率先高潮，较板块β行情提前一个季度。军工电子元器件作 为产业链景气度先行目的，对板块行情有穷苦引导意旨。2020年2月，受益于备货订单增长，MLCC（鸿远电子、宏达电子、火把 电子、振华科技）赛说念率先高潮，2020年6月起，行业景气度向卑鄙传导，在“十四五”军工高景气预期催化下，板块开启新一 轮基于订单下达及盈利改善驱动的β行情。
复盘20H2——率先扩产：2019年起MLCC企业扩产提速，保险功绩开释
2019年起MLCC企业扩产加快，为功绩开释提供保险。由于军工行业产能干与具备强缱绻属性，企业扩产是景气开释前瞻目的， 上游元器件尤其是MLCC企业自2019年起加大产能成就，2019Q1-2019Q4在建工程共计同比增速永诀为36.9%、36.4%、36.2%、29.9%，显耀高于其他才能；2020Q2运转，MLCC企业迎来鸠集投产转固，固定钞票期末余额同比增速显耀高于前期，产能开释 保险MLCC企业功绩开释提速。
复盘20H2——委用周期：显耀短于中卑鄙才能，功绩完了较快
家具脾气与供应链地位决定元器件企业具备委用周期短的特征。由于元器件尺度化家具脾气、高度自动化坐褥模式，以及当作产 业链上游能快速反应卑鄙需求的特色，元器件企业无数具备委用周期短的特征。以鸿远电子为例，阐述2023年3月22日投资者调 研纪要，公司自产业务家具平均委用周期为2-3个月，而由于中游铸造企业需定制化坐褥，卑鄙主机厂因系统集成度高、供应链复 杂，委用周期显耀更长。
复盘20H2——戴维斯双击：元器件迎功绩与估值共振，基本面改善握续2年
受益于订单率先下达、需求握续改善与国产替代，2020下半年MLCC功绩增速高于其他才能，利润同比正增长至2022Q3。受益 于订单率先下达、需求握续改善与国产替代，MLCC功绩率先完了，2020Q3至2021Q1利润同比增速为110.9%、304.2%、 204.7%，远高于产业链其他才能。元器件赛说念功绩正增长握续2年，2022Q2起，由于阻容感、FPGA等家具竞争加重，家具价钱 下跌，疏浚国产化空间减少等成分，功绩增速转负。2023-2024年，板块合座需求握续下滑，功绩握续承压。
2.需求侧：“十四五”赔偿式&“十五五”朝上式放量，民品掀开 永久空间
驱动成分一：“十四五”赔偿式放量，航空政策转型与导弹提质补量双轮驱动
“十四五”赔偿式放量：在定期完成我军“十四五”成就与加紧处罚堵点卡点的办法之下，军工电子元器件是航空航天装备在信 息化、当代化和智能化基础与底层撑握，产业链已于2025Q1起迎来需求景气拐点。
军工电子元器件当作取得订单与委用确收先行才能，2025Q1相干企业已出现订单大幅改善。2024Q4起航空、精确制导弹药及无 东说念主机及等鸿沟无间迎来新一轮订单落地，带动军工电子订单爆发式增长，部分公司2025中报预报功绩出现大幅改善，军工电子元 器件当作行业风向标，需求端全年订单有望看护高位，供给端追随产能欺诈率提高以及范畴效应开释，功绩有望率先逐季改善。
驱动成分二：“十五五”朝上式列装，新域新质成就牵引军工电子新需求
“十五五”新域新质成就：新域新质作战力量成就有望成为“十五五”缱绻重心办法，军工电子元器件在享受行业基础增速前提下，信息 化、智能化与自主可控办法有望提供更高增速。
2025年9月3日，天安门将举行恢弘检阅，本次参阅在展示新一代传统火器装备的基础上，安排部分无东说念主智能、水下作战、网电攻防、高尚 声速等新式作战力量参阅，咱们觉得，新域新质作战力量成就有望成为“十五五”缱绻重心办法。军工电子元器件在享受行业基础增速前 提下，信息化、智能化与自主可控办法有望提供更高增速。
参考“十四五”缱绻教授，咱们预计元器件企业“十五五”备产左券及新订单或于2025Q4运转逐渐下达，月度订单将迎来新一轮上行。
驱动成分三：军工电子国产替代正酿成“时期迭代-范畴效应” 正向轮回
在自主可控政策驱动下，国内军工电子元器件国产替代已进入时期冲突与范畴应用加快期。 阐述彭江《军工芯片发展近况及瞻望》，我国军用芯片每年200亿以上国产替代空间，军工科研院所等机构正在通过逆向想象+自主研发等 格式逐款逐型号实现国产化替代，在军用CPU（龙芯、热潮等）、GPU（景嘉微国产GPU）、DSP(38所魂芯、14所华睿系列）等鸿沟已 取得一些冲突。以前，跟着半导体时期和制造工艺的提高，军工芯片国产化将得到较快的发展。
驱动成分四：军技民用掀开永久增漫空间
军工电子元器件享受军技民用红利，酿成“军品定标、民品放量”的良性轮回。 军工电子元器件的民品通用性不仅是时期外溢的势必后果，更是行业冲突“天花板”、实现可握续增长的关节旅途。军技民用进度的深入，军工电 子企业将逐渐从“单一军品供应商”转型为“高端电子元器件详尽事迹商”。 时期同源&场景迁徙：军工电子元器件凭借其在高可靠性、顶点环境符合性等方面的时期同源上风，可迁徙至通讯、新动力、工业步调等场景。 民用电子元器件高性价比的条目，倒逼军工电子企业优化工艺、提高良率，酿成“民品范畴化-本钱下跌-军品质能提高”的正向轮回。
3.被迫元件：MLCC/皆集器需求安定增长，花样安定品类拓展
MLCC基本情况：刻下产量最大的片式元器件之一，2028年国内市集范畴约700亿元
MLCC是刻下产量最大、发展最快的片式元器件之一。 MLCC（片式多层陶瓷电容器）是刻下产量最大、发展最快的片式元器件之一。陶瓷电容器的应用电压和电容值范围较大，同期兼有责任 安定范围宽、介质损耗小、体积小及价钱低等优点，被平庸应用于军事、耗尽电子、通讯招引、汽车电子、工业步调等鸿沟。阐述鸿远电 子2021年年报，陶瓷电容器在包括铝电解电容器、钽电解电容器及薄膜电容器在内的四类主要电容器中，约占据大师市集一半份额，是当 前坐褥范畴最大、发展最快的片式元器件之一。 MLCC的微型化、大容量、高压化及高频化已成为行业发展趋势，2028年国内MLCC市集范畴约700亿元。以前几年，在新动力类家具及 车用电子家具高速发展的刺激下，以及中国MLCC表里资企业新增产能的开释，预计中国MLCC产销范畴将保握安定增长态势。2028年中 国市集MLCC需求量将达到3.65万亿只，市集范畴约691亿元，2023-2028年五年平均增长率永诀为5.1%和7.4%。
MLCC花样：竞争花样安定，盈利能力有望企稳回升
军用MLCC企业竞争花样解析，鸿远电子、火把电子、宏明电子三足鼎峙。 国内的MLCC市集分为民用和防务两大鸿沟。在民用鸿沟，外洋最初的厂商 在中国大陆基本都设有工场，在国内市集份额也曾处于最初地位。在防务领 域，由于禀赋壁垒及家具高可靠性等条目，家具均为国内企业坐褥且参与者 较少，主要厂商为宏明电子、火把电子、鸿远电子等。由于防务鸿沟对电子 元器件选型条目高，时期气象变更严谨，定型后对电子元器件及供应商的选 择具有延续性，因此市集竞争花样相对较为安定。
皆集器基本情况：卑鄙应用平庸，国内军用市集逾百亿元
皆集器是电子末端实现信号传递与交换的基本元件单位，卑鄙平庸应用于汽车、通讯、国防军工、耗尽电子等诸多鸿沟。 皆集器是用于皆集两个或多个电子元件、电路或子系统，以实现信号或电力传输的器件。它当作电子招引中的关节部件，中枢作用是在电 路内被阻断或独处孤身一人的部分之间架起桥梁，确保电流或信号的浅显通顺，使电路实现预定功能。卑鄙平庸应用于汽车、通讯、国防军工、消 费电子等诸多鸿沟。为符合新一代军用电子招引和型号、家具的微型化、集成化等条目，军用皆集器当今正在向微型化、高密度、模块化、轻质化、多功能、高可靠、龟龄命、抗打扰等办法发展，以符合新一代军用型号家具高速发展需求。
4.集成电路：国防信息化制高点，国产替代空间广宽
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